FX168财经报社(亚太)讯 本月随着日元汇率飙升，广受欢迎的日元套利交易大幅崩盘。与此不同的是，一种不太为人所知的套利策略可能更能抵御这类冲击。

加拿大皇家银行(RBC)表示，由于中国央行保持宽松的货币政策，借入人民币购买高收益资产的交易将更具韧性。麦格理集团的数据表明，人民币套利交易与日元套利交易不同，前者主要涉及出口商和跨国公司，而不是投机者。

套利交易，即通过全球利率差异获利的策略，在8月初成为金融市场的焦点，因为日元套利交易的平仓引发风险资产的抛售。在日本央行加息提振日元后，投资者纷纷套现，这反过来又打压了墨西哥比索和巴西雷亚尔等高收益目标的价值。

“做空人民币兑一篮子新兴市场货币仍然是合理的，因为当央行试图放松政策时，允许货币升值是自相矛盾的，”加拿大皇家银行亚洲货币策略主管Alvin T. Tan在新加坡表示。

他说：“中国经济正在挣扎，预计中国人民银行将在未来几个月进一步放松政策，实际上也已发出了这一信号。”

据彭博社编制的数据，本季度涉及借入人民币并投资于八种新兴市场货币篮子的套利交易回报率为0.5%，而日元套利替代品则下跌约7%。

在日本央行7月31日决定之后，日元套利交易的崩溃至少在最初影响人民币。到8月5日这一周，日元飙升6.8%，而人民币上涨1.7%。套利交易中的融资货币升值可能会抹掉潜在的收益。

人民币套利交易与日元套利交易之间存在许多实质性的差异。人民币并未完全可兑换，政府限制外汇的流入和流出，以帮助控制经济。这使得人民币套利交易的规模自动被压缩，但中国追求汇率稳定这一目标增添了吸引力。

其次，虽然以日元融资的交易投资于广泛的海外目标，但借入人民币的交易中，很大一部分是由中国出口商和跨国公司以美元持有的。直到2022年，在美联储加息推动美国的借贷成本高于中国之后，这些交易才开始有利可图。

根据麦格理的数据，自2022年以来，中国出口商和跨国公司已经积累了超过5000亿美元的美元持有量。

香港BNY亚太区市场高级策略师Wee Khoon Chong表示，投资者对人民币套利交易感兴趣有多种原因。他说：“离岸人民币流动性充裕的持续状况可能会使市场参与者难以抗拒在市场波动消退时重新参与套利交易。”

然而，Wee Khoon Chong在本月的一份客户报告中写道，人民币套利交易的总规模可能有限，因为中国人民银行有足够的工具来防止其认为的投机性头寸的过度积累。

他说：“离岸人民币空头会重新建立吗？当然会，为什么不呢？市场上总会有一些机会主义的参与者，但我们不认为规模会很大。”

交易建议

许多金融公司告诉客户，借入人民币将继续是为利差头寸融资的一种有利可图的方式。

据花旗集团的纽约策略师德克·威勒Dirk Willer等人撰写的研究报告最近显示，建议投资者在期权市场上押注墨西哥比索和巴西雷亚尔兑人民币和日元。

高盛集团和野村控股也在建议投资者做空人民币兑一篮子贸易加权货币的机构之列，原因是中国面临严峻的宏观经济逆风和美元走软的背景。

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