过去几周，尽管出现了一系列积极的利好消息，包括库存下降以及大多数欧佩克＋产油国坚守了他们的减产承诺，但油价仍迟迟未能取得重大突破，这让不少看涨者感到沮丧。

而现在，钟摆可能再度摆向了另一端，油市的焦虑情绪也许将卷土重来！

油价在短暂上涨后，近期已回落至熟悉的40美元低位交投区间，上周四美国劳工部公布初请失业金人数重新回到了百万级，这也引发了人们对经济复苏可持续性的严重怀疑。

Tyche Capital Advisors LLC全球宏观计划管理成员Tariq Zahir表示，考虑到过去几周有关库存的所有利好消息，都依然无法帮助油价突破高点，这显然并非好兆头。原油未能突破上行阻力点，而目前则处于一个正价差的市场，因此下行风险是存在的。”

以下是油价处于不稳定状态的时间可能比牛市预期的要长得多的三个原因。

①又一轮供应过剩

4月份，油价有史以来首次跌至负值，最大的原因是供应严重过剩和库存空间不足。值得庆幸的是，现在的情况比4个月前要好得多，这也是油价出现良好反弹的原因。

但令人担忧的是：尽管美国石油库存在过去几周一直在下降，但降幅已大幅缩小。

根据EIA数据，在截止7月24日的当周，美国石油库存减少了1060万桶，随后三周则分别减少740万桶、450万桶和160万桶。可以看来，降幅正不断缩水，这一趋势有可能很快逆转，库存可能再次开始上升——这对油价来说是一个非常不利的信号。

库存小幅增加本并非一件值得过于担心的事，但这些增加是在欧佩克已放松其大幅减产之际出现的。从本月开始，欧佩克将其历史性的产量限制削减了约200万桶/天至770万桶/天。但正如法国巴黎银行大宗商品策略主管Harry Tchilingurian所说的那样，人们确实担心，欧佩克增产可能与石油需求不平衡的复苏同时出现。

Rystad Energy也警告称，在欧佩克放松减产后，原油市场可能会再次出现过剩。

欧佩克从8月开始尝试增产，但可能事与愿违，因为就石油需求而言，我们仍远未脱离困境。整个化石燃料市场将重新出现供应过剩，在2020年12月之前不可能再次出现供应短缺。”

没错，沙特能源大臣阿卜杜勒-阿齐兹·本·萨勒曼王子(Prince Abdulaziz bin Salman)正试图缓解市场对油价下跌速度过快的担忧。他指出，那些在5月和6月未能遵守承诺的国家，将在未来几个月减产作为补偿。但我们都知道，OPEC＋什么都不能保证。

②新冠疫情的不确定性

最近油价和股市的上涨，在很大程度上可以归因于对新冠疫苗将很快成为现实的乐观情绪。事实上，开发有效疫苗的竞赛正在如火如荼地进行：在全球范围内，共有185个研究小组参与了开发疫苗的竞赛，其中有7种疫苗已进入大规模药效试验的最后阶段。

不幸的是，完整的疫苗开发通常是一个非常漫长的过程，安全通常是重中之重。例如，最近发现的一种登革热疫苗实际上加剧了接种过疫苗的儿童的疾病，因为他们后来暴露于登革热病毒，而另一种为呼吸道合胞病毒研制的疫苗造成了同样的问题。这是许多国家不相信俄罗斯疫苗马上就能大规模应用的原因。

由于缺乏可行和安全的疫苗何时能进入大众市场的明确时间表，全球经济和石油市场仍然特别容易受到所谓的第二波新冠疫情感染的影响。

实际上，欧佩克上个月就曾表达过对石油市场复苏步伐慢于预期的担忧，原因是第二波疫情延长的风险不断增加。

③可再生能源热潮

当投资者在研判石油和可再生能源之间的关系时，他们通常考量的是低油价会在多大程度上减缓向可再生能源的转变。尽管这在原则上是正确的，但到目前为止，没有证据表明低油价对可再生能源的发展势头产生了负面影响。

相反，对可再生能源的需求在大流行期间继续增长，而化石燃料正面临历史上最大的需求悬崖。

油气行业正在进行的大规模资产减记则清楚地表明，高管们终于承认，正如壳牌首席执行长三年前预测的那样，“持续下降”可能成为石油行业的新常态。

当然，看多者也依然可能笑到最后：石油项目投资的持续不足实际上可能导致供应紧张，进而令油价飙升。至于这是否真的能发生，不妨让我们且行且看。