在高通胀和经济不确定时期，考虑到黄金与美元和股票的负相关性，投资者通常会转向黄金“避险”，而股票被认为是风险较高的资产。

在他们的研究《黄金和金融资产：熊市中有避风港吗？》中，分析师在经济衰退期间追踪了黄金的表现。

分析师观察到，在经济衰退时期，在短期内，股票和黄金之间的相关性接近于零，这只能使黄金成为“弱避险”。在熊市时黄金与大多数股票指数也是如此。不过，黄金仍然是对冲美股指数的有力工具。

然而，每一次危机都是不同的，在市场中引发不同的反应。因此，每次黄金作为对冲或避险工具的行为都不一样。

分析师们认为，从长期来看，黄金与法国、英国和美国等国家的一些股票市场呈现负相关。尽管黄金提供了多样化，但在经济危机时期，它有自己的风险特征。

下面来看看过去15年最具影响力的经济事件中金价的走势。

雷曼兄弟倒闭，是黄金的重大事件

雷曼兄弟(Lehman Brothers)的破产将金价推升至新高。在2008年至2018年期间，这种贵金属的表现非常好，与2008年9月12日金融集团崩溃之前相比，2018年9月11日的价格上升了近60%。

2011年9月，黄金价格达到1920美元的新高。当投资者信心占据市场时，黄金开始看跌，甚至横盘，在每盎司1,050-1,450美元之间窄幅交投了6年多。

如果更深入地研究雷曼兄弟倒闭前后黄金的走势，可以观察到，这种贵金属在2007年下半年开始反弹，当时世界经济开始显示出即将到来的动荡迹象。

然而，当美联储在2008年3月拯救贝尔斯登投资银行时，这种贵金属在2008年9月11日从1,011美元暴跌至747美元，这一切发生在雷曼兄弟2008年9月15日申请破产之前，后者引发了股票市场的大规模抛售，导致华尔街历史上第一次关闭。当时道琼斯指数暴跌504点，掏空了全球金融体系。

在那不祥时刻之后，金价小幅上升，从每盎司748美元涨至2008年9月12日的每盎司766美元，随后反弹至9月29日的905美元。

与此同时，与黄金走势几乎一致的是，衡量美元兑一篮子六种主要货币表现的ICE美元期货指数从2008年9月11日的80.054微涨0.11%至80.146。2008年9月12日周五，美元指数下跌1.47%至78.966点。

基于这些考虑，只能认为，黄金在动荡时期的避险地位在一定程度上是有限的，应该谨慎对待。

接下来，进一步分析一下雷曼时刻之后发生了什么。

2008年10月24日，黄金更是失去了光彩，跌至681美元。到了2009年，情况再次发生变化，金价在2009年9月触及每盎司1,000美元之前开始转向看涨。这是怎么发生的呢？

原因很简单。由于与美元挂钩，黄金在经济动荡时期成为一种宝贵的流动性来源。在大萧条之后，任何投资黄金的人都卖掉了他们的黄金，换取支付任何以美元计价的债务所必需的现金。此外，当雷曼兄弟被清算时，它也不得不清算其头寸，包括黄金。这是华尔街从这场可能是这个时代最严重的经济危机中艰难学到的第一课。

一旦经济逆风消退，各国央行开始制定政策，通过向疲惫不堪的银行体系注入资金来缓解危机的影响，金价就会随着主导股市的抛售情绪开始消退而恢复飙升。美联储将利率下调至接近零的水平。这是第二课。但金价的波动并没有就此停止，因为社会经济和地缘格局才刚刚开始改变，更大的转变即将出现。

黄金在健康危机中闪闪发光

快进十年，世界再次陷入危机，这一次是由COVID-19大流行爆发引起的。随着一系列封锁措施给全球经济带来压力，供应链陷入停顿。投资者对“更安全”资产的兴趣重燃，推动黄金在2020年8月达到每盎司2030.60美元的历史高位。

分析师相关研究表明，COVID-19病例激增与金价大幅上升之间存在明显的相关性。通过不同的统计分析，分析师发现，新冠肺炎病例每增加1%，金价就会上升0.0166%。考虑到新冠肺炎疫情高峰期(2020年1月1日至2022年3月31日)平均每天增加17.385例感染病例，这一数字也达到了0.2885%。

尽管黄金具有避险资产的地位，但当人们意识到冠状病毒将成为全球现象时，这种宝贵资产的价格受到了打击。

到2020年2月中旬，黄金价格走势处于低位上行趋势，受到两个基本因素的推动：1.全球经济的不确定性提升了投资者对避险资产的兴趣，这与中国流动性限制阻碍经济活动、中美贸易和欧元区疲软有关；2.政府发行债券的低收益率，有时甚至为负。

然而，这对黄金来说是短暂的涨势，在2020年3月达到1703美元的7年高点后，金价在3月12日再次遭受巨大打击，当时美国经济衰退的前景变得迫在眉睫，与美国股市走势一致。从这个角度来看，黄金的走势与2008年类似，当时金价与美元和股市同步下跌，与其“传统”避险特性相反。

同样，投资于黄金和黄金期货的资金枯竭的共同基金不得不出售黄金，以满足追加保证金要求，并筹集现金投资于美国国债。因此，黄金的避险特性应与当前的经济环境相平衡，而当前的经济环境可能并不总是符合避险模式。这就引出了下一个问题——“黄金作为安全的避风港有多可靠？”

黄金真的是安全的避风港吗？

从历史上看，当市场出现负面变化时，投资者会转向黄金。尽管黄金具有避险特性，但事实证明，黄金的风险实际上与股票一样高。然而，这并不意味着黄金不可靠。在将这一令人垂涎的资产定性为不那么安全的避风港之前，还有其他一些背景因素必须考虑在内。

持续的俄乌冲突推动黄金价格升至每盎司2070美元的历史高位。世界黄金协会汇编的数据显示，俄罗斯总统普京于2022年2月宣布在乌克兰开始“特别行动”后，俄罗斯对黄金的需求就比去年同期增长了5倍。

作为全球最大的黄金进口国，中国也持同样的态度。2021年，该国进口了818吨黄金，消费了80.1吨黄金。由于黄金产量大大低于需求，中国依靠进口来满足国内需求。

然而，世界黄金协会指出，2022年2月，黄金购买陷入停滞，因为中国投资者更倾向于获取利润，而珠宝商已经补充了库存。然而，2023年初重新点燃了中国投资者对黄金的兴趣，黄金市场发展组织指出，1月份人民币计价的上海午盘基准金价(SHAUPM)涨了2%，美元计价的伦敦早盘金价(LBMA)涨了5%，并可能继续上升。

总结

然而，黄金避险吸引力的一个很好的定义是，在以科技为导向的硅谷银行突然倒闭，以及瑞士信贷被其最大的国内竞争对手瑞银(UBS)收购之后，全球银行业的动荡推动了这种贵金属最近反弹至2000美元以上。3月13日，现货黄金价格录得疫情以来最大单周涨幅(+6.52%)，因投资者转向避险资产，这可能表明黄金仍被视为避险资产。

尽管价格波动相互矛盾，但黄金仍然是一种可靠的投资，但就其避险特性而言，它值得更密切关注，迄今为止目睹的转变从长期来看可能会有所不同。

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