周二(8月25日)亚市早盘，现货黄金价格窄幅整理，最新交投于1933美元/盎司附近。从近几日的走势看，两周前创历史新高的金价似乎已开始显露出强弩之末迹象，新冠病毒治疗希望和经济状况改善的迹象，削弱了该金属作为避风港的吸引力。

上周，金价自6月以来首次连续两周下跌；而周一，又遭遇四个交易日来第三次下跌。

金价今年以来已上涨约27%，是表现最好的大宗商品之一，因为央行和政府为抗疫救济而注入大量流动性。但是，更广泛市场的风险偏好正在侵蚀金价，股市创新高、美国国债殖利率本月开始复苏。

目前，黄金价格已从8月7日的纪录高位下跌了7%左右，部分原因是美国和中国经济指标有所好转，且人们猜测病毒治疗的研究努力可能很快会产生结果。投资者也在等待美联储主席鲍威尔周四在杰克逊霍尔经济政策研讨会上演讲。上周，美联储决策者对收益率曲线控制的理念兴致阑珊，而这个政策思路曾帮助提振了金价。

全球抗疫竞赛中取得的新进展提振了全球市场，包括美国食品药物管理局(FDA)批准将已康复新冠病患的血浆用于治疗新冠病毒。此外，美国政府正考虑加速审批阿斯利康(AstraZeneca)和牛津大学开发的正在进行试验的新冠疫苗，以期在11月3日大选前在美国使用。周一，美股标普500指数和纳指再创纪录新高。

纽约ED&F Man资本市场的分析师爱德华·梅尔(Edward Meir)周一在电话中表示，“有关可能疗法的消息应该会对美元有利，对黄金不利”。Meir表示，市场正在权衡杰克逊霍尔全球央行年会、新冠病毒病例和美元走势。他指出，“尽管这可能只是一种短暂的挫折，但我们需要盘整一段时间。在投资者评估接下来会发生什么时，你确实需要进行一些整理。”

值得一提的是，作为金价今年上涨的关键动力，黄金ETF持仓近来也有所放缓。SPDR Gold Shares资金流入量连续四个交易日持平，为两个月以来最长。

德国商业银行分析师Carsten Fritsch周一在研报中说，金价快速上涨直至8月初，之后开始盘整，这也可以从ETF投资者的观望态度中看出。如果没有ETF需求的推动，黄金价格可能很难进一步上涨。

今年以来，交易所交易基金(ETF)的受欢迎程度日益上升，给散户和机构投资者提供了更廉价、更容易投资黄金、白银和其他金属等大宗商品的途径。分析人士指出，ETF的黄金和白银购买量激增会加剧价格波动，有可能强化这些金属和其他大宗商品中常见的涨跌周期。

根据世界黄金协会(World Gold Council)的数据，由黄金支持的ETF正以有记录以来最快的速度增长，今年已吸引了近500亿美元，远高于之前的资金流入年度纪录。今年以来，SPDR Gold Shares和iShares Gold Trust管理的资产规模已增长了60%，而GraniteShares Gold Trust等规模较小的ETF甚至以更快的速度增长。

大量的资金流入显示出全球投资者对贵金属的需求高企，这一趋势进而会帮助决定期货市场的人气。向ETF交易商出售贵金属的交易商可能也会寻求通过购买期货合约对冲价格上涨的风险，进而在ETF和贵金属价格之间建立另一种联系。

然而，如果未来当资金流出这些ETF时，这种趋势可能产生相反的作用。在3月份贵金属价格随股票一起下跌时，交易商表示，贵金属价格下跌主要是因为投资者通过抛售具有避险功能的贵金属套现，而ETF的资金外流进一步加剧了黄金的跌势。

杜克大学(Duke University)金融学教授Campbell Harvey说：“我真的相信这是纯粹的投机。”Harvey此前认为黄金ETF的广泛使用可能导致价格超过与市场基本面匹配的水平。他表示：“有些人在进行动量交易......如果市场反转，他们将损失惨重。”